2020年中國鋼鐵市場(chǎng)展望暨“我的鋼鐵”年會(huì )在上海國際采購會(huì )議展覽中心隆重舉行。敦和資產(chǎn)管理有限公司首席經(jīng)濟師徐曉慶認為，房地產(chǎn)行業(yè)的長(cháng)期硬著(zhù)陸風(fēng)險不大，但短期的下降趨勢尚未結束。短期來(lái)看，房地產(chǎn)數據尚未見(jiàn)底，從長(cháng)期來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)需求仍會(huì )出現一波好轉。房地產(chǎn)行業(yè)對商品價(jià)格的最大支持來(lái)自建筑和竣工。目前，建設仍處于較高水平，竣工量也在增加。隨著(zhù)房地產(chǎn)進(jìn)入明年竣工的高峰期，從商品本身的內部特征來(lái)看，竣工階段的有色表現將強于黑色。從精密管產(chǎn)品的內部特性來(lái)看，在完成階段，著(zhù)色性能將強于黑色。因此，徐曉青認為，明年的有色產(chǎn)業(yè)比黑色產(chǎn)業(yè)擁有更多的機會(huì )。從規模資產(chǎn)看，徐小青認為，盡管工業(yè)產(chǎn)品處于經(jīng)濟低迷周期，但并沒(méi)有表現出明顯的下降，這是由于近幾年房地產(chǎn)建設的錯位和經(jīng)濟低迷所致。他預計明年房地產(chǎn)將下降，這是對工業(yè)精密鋼管產(chǎn)品的不利因素，但外部需求的復蘇和美元的相對疲軟是積極的，工業(yè)產(chǎn)品的內部差異將增加。

當經(jīng)濟增長(cháng)時(shí)，工業(yè)精密無(wú)縫管產(chǎn)品將容易形成共鳴，產(chǎn)品的相關(guān)性將大大提高。但是，當經(jīng)濟不景氣時(shí)，商品之間的相關(guān)性將會(huì )減弱。也就是說(shuō)，在經(jīng)濟衰退期間，商品的各個(gè)微觀(guān)屬性可能會(huì )得到加強。在未來(lái)幾年，房地產(chǎn)市場(chǎng)的最大增長(cháng)是需求的增長(cháng)。徐曉青指出，房地產(chǎn)業(yè)的長(cháng)期硬著(zhù)陸風(fēng)險不大，但短期的下降趨勢尚未結束。 2019年的房地產(chǎn)狀況好于年初的預期，房地產(chǎn)銷(xiāo)售保持彈性。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商降價(jià)促銷(xiāo)是保持穩定銷(xiāo)售的關(guān)鍵。數據顯示，上市房地產(chǎn)公司在第三季度開(kāi)始降低價(jià)格，銷(xiāo)售價(jià)格自2015年第三季度以來(lái)首次出現負增長(cháng)。開(kāi)發(fā)商獲得其他融資渠道的機會(huì )有限，需要加大促銷(xiāo)力度才能獲得回報盡快資金。因此，在判斷房地產(chǎn)市場(chǎng)的未來(lái)趨勢時(shí)，精密光亮管價(jià)格是一個(gè)非常重要的變量。徐曉青認為，隨著(zhù)中國人口老齡化，對房地產(chǎn)的需求將逐漸下降，但對改善的需求仍將對房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生推動(dòng)作用。他預計，未來(lái)五年人口增長(cháng)將繼續下降，但仍將保持正增長(cháng)。

在接下來(lái)的五年中中國出生人口的最后一個(gè)高峰之后，85歲將逐步進(jìn)入35-49歲年齡段。 25-34歲人口的減少和35-49歲人口的增加意味著(zhù)對房地產(chǎn)的需求下降了，對改善的需求也上升了。但是，該政策限制了提高需求和杠桿作用的能力，這反映在第二套住房的較高貸款利率上。因此，在短周期內，房地產(chǎn)銷(xiāo)售的下降趨勢沒(méi)有改變。房地產(chǎn)行業(yè)對厚壁精密管商品價(jià)格的最大支持來(lái)自建筑和竣工。目前，建設仍處于較高水平，竣工量也在增加。隨著(zhù)房地產(chǎn)進(jìn)入明年竣工的高峰期，從商品本身的內部特征來(lái)看，竣工階段的有色表現將強于黑色。因此，徐曉青認為，明年的有色產(chǎn)業(yè)比黑色產(chǎn)業(yè)擁有更多的機會(huì )。關(guān)于基礎設施投資是否可以對沖房地產(chǎn)投資的下降，許小青表示，盡管房地產(chǎn)投資的下降和基礎設施投資的反彈可能是當前市場(chǎng)的共識，但他認為基礎設施投資難以維持過(guò)去的生長(cháng)時(shí)間是10？20?。預計明年的增長(cháng)率將高于今年，但是增長(cháng)率是有限的。展望全球小口徑精密鋼管貿易和制造業(yè)的未來(lái)，徐小青表示，全球貨幣政策放松的滯后效應已經(jīng)開(kāi)始顯現，全球貿易和制造業(yè)的繁榮將有所改善。

現在，全球PMI處于觸底反彈階段，中國的PMI周期領(lǐng)先于世界，并將率先復蘇。在談到中國??的貨幣政策時(shí)，徐小青指出，今年國內貨幣政策的放松主要體現在匯率上。在過(guò)去的兩年中，中國經(jīng)濟一直在下滑。匯率的貶值不僅相對于美元貶值，更重要的是，相對于許多亞洲新興市場(chǎng)貨幣貶值。市場(chǎng)低估了人民幣貶值對經(jīng)濟的積極影響。中國經(jīng)濟的彈性，尤其是制造業(yè)的彈性，在很大程度上取決于匯率政策，而非利率政策。在談到美聯(lián)儲的寬松貨幣政策時(shí)，徐曉青表示，全球貿易失衡狀況有所改善，貿易再平衡減少了海外機構對美國債務(wù)的需求。國內銀行系統持有的美國債務(wù)比例已經(jīng)增加，美聯(lián)儲必須擴大其表以維持財政擴張，美聯(lián)儲超額準備金率的反彈通常會(huì )導致美元疲軟。徐曉青認為，盡管工業(yè)產(chǎn)品處于經(jīng)濟低迷周期，但并沒(méi)有表現出明顯的下降，這是由于近幾年房地產(chǎn)建設的錯位和經(jīng)濟低迷所致。{山東聊城盛銘鋼材有限公司 0635-8877536}

他預計明年房地產(chǎn)將下降，這是對工業(yè)產(chǎn)品的不利因素，但外部需求的復蘇和美元的相對疲軟是積極的，工業(yè)產(chǎn)品的內部差異將增加。當經(jīng)濟增長(cháng)時(shí)，工業(yè)產(chǎn)品將容易形成共鳴，產(chǎn)品的相關(guān)性將大大提高。但是，當經(jīng)濟不景氣時(shí)，商品之間的相關(guān)性將會(huì )減弱。也就是說(shuō)，在經(jīng)濟衰退期間，商品的各個(gè)微觀(guān)屬性可能會(huì )得到加強。自今年年初以來(lái)，幾大類(lèi)資產(chǎn)的業(yè)績(jì)已經(jīng)完全不同，基本上沒(méi)有漲跌。農產(chǎn)品的性能優(yōu)于工業(yè)產(chǎn)品。外向型制造業(yè)的改善徐曉青幾天前在公開(kāi)講話(huà)中說(shuō)，制造業(yè)本身具有全球共鳴的特征。在過(guò)去的一段時(shí)間里，全球貨幣政策的放松實(shí)際上已經(jīng)開(kāi)始產(chǎn)生一些影響。 “盡管我們也認為貨幣政策的影響正在小幅減少，但他仍然很有用?！毙煨∏嘀赋?，從全球利率的變化中，我們實(shí)際上可以看到利率的持續下降。從精密無(wú)縫管統計的角度來(lái)看，近年來(lái)，中國在全球周期中處于領(lǐng)先地位，其次是其他新興精密鋼管市場(chǎng)，然后是歐洲，然后是美國。

由于歐洲是一個(gè)嚴重依賴(lài)出口的經(jīng)濟體，而美國的國內需求相對較高，因此美國必須是最后一個(gè)。 “我們看到最新的PMI是新興市場(chǎng)先上升，而Caixin的PMI上升要早于官方PMI?！?Xu Xiaoqing表示，Caixin PMI上次出現在官方PMI之前是在2015年第四季度，因為金融在新的統計中，有許多中小企業(yè)，所以它對出口的敏感性比較高?？傮w而言，財新數據良好，這通常表明出口的改善將更加明顯。此外，從利潤增長(cháng)的角度來(lái)看，總體山東精密管廠(chǎng)利潤增長(cháng)仍在下降，但獲利公司的數量卻在增加，這表明總體獲利能力相對較差，（可能）是因為現在大企業(yè)的獲利能力不佳，但是小型企業(yè)的業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)始發(fā)展。從中國加工貿易順差的角度看，中國的出口份額基本保持不變，但實(shí)際上略有增長(cháng)。 “我對出口和制造業(yè)比較樂(lè )觀(guān)。一方面，這可能與貿易形勢的緩和有關(guān)，但更重要的是，全球貨幣寬松的溢出效應?！毙煨∏鄰腜MI的變化中說(shuō)。庫存和GDP庫存數據PMI庫存通常會(huì )提前一年左右。也就是說(shuō)，今年的PMI原材料和制成品庫存將開(kāi)始上升，這意味著(zhù)這部分GDP對明年GDP的貢獻將從負變?yōu)檎?/p>

匯率政策的效果被“低估了”。徐小慶指出，今年貨幣政策的最大感覺(jué)是從單一利率角度轉向對利率和匯率采用兩管齊下的方法。最重要的是，人民幣匯率暴跌之后，就沒(méi)有出現擔心市場(chǎng)，房?jì)r(jià)急劇下跌和資本外逃的股票。因為過(guò)去一直擔心人民幣貶值會(huì )帶來(lái)大量資本外流，所以每次中國過(guò)去的宏觀(guān)經(jīng)濟低迷時(shí)，它都使用利率來(lái)解決這一問(wèn)題。大家都知道，通過(guò)降息刺激經(jīng)濟的最大問(wèn)題是僅使房地產(chǎn)受益。還有一個(gè)問(wèn)題，它沒(méi)有傳播到制造業(yè)。匯率法的優(yōu)點(diǎn)是他不受歧視地等于所有企業(yè)；它是即時(shí)的，并且沒(méi)有傳輸時(shí)間的問(wèn)題。此外，我們對進(jìn)口通脹感到擔憂(yōu)。徐小青表示：“如果中國因需求疲軟而貶值，世界將如何經(jīng)歷高通脹？”徐小青認為，一旦匯率政策擺脫了七國的束縛，那就沒(méi)有什么可怕的了。他指出，開(kāi)放匯率空間后，中國的經(jīng)濟轉型開(kāi)始朝著(zhù)成功的方向發(fā)展。

您可以擺脫對房地產(chǎn)的依賴(lài)，回到制造業(yè)。 “依靠利率的結果永遠是房地產(chǎn)的收益。過(guò)去的宏觀(guān)調控中，今年的降息和貶值政策并不常用。這些措施實(shí)際上有利于逐步擺脫經(jīng)濟對房地產(chǎn)的依賴(lài)。徐曉慶說(shuō)，從投資的角度看，最重要的邏輯是，總的方向應該是增加與制造業(yè)有關(guān)的行業(yè)數量或與制造業(yè)需求有關(guān)的產(chǎn)品。對與房地產(chǎn)相關(guān)的那些行業(yè)或商品相對看跌。外匯儲備反彈或“超出預期”徐曉慶指出，由于養豬問(wèn)題，貨幣政策不能放松，但由于它不是全面的通貨膨脹，也難以收緊?；旧暇褪沁@種情況。他認為，如果要放松貨幣政策，只有一種可能性，那就是房?jì)r(jià)必須繼續下跌。徐小青分析說(shuō)，在信貸結構層面，我們可以看到公司融資開(kāi)始回升，厚壁精密鋼管公司融資結構中的貸款也開(kāi)始上升。他認為，這表明（表明）它正在逐漸削弱房地產(chǎn)，并轉向更多地支持制造業(yè)。這是結構性調整，而不是總金額的寬松。

在外部，徐小青認為，最大的擔憂(yōu)是美聯(lián)儲的擴張，這將結束強勢美元周期。 “我認為明年美元很有可能繼續走弱?！毙煨∏喾治稣f(shuō)，這里的主要邏輯是美國的高赤字問(wèn)題。因為美國也是沒(méi)有杠桿的居民，所以公司不會(huì )增加杠桿，只有政府會(huì )增加杠桿?？梢再徺I(mǎi)周期性股票嗎？徐曉青認為，明年房地產(chǎn)和周期性股票的預期修復機會(huì )可能不大，領(lǐng)先股票的機會(huì )大于大宗商品。他首先回答了房地產(chǎn)市場(chǎng)的現狀。他說(shuō)，2019年的房地產(chǎn)表現要好于市場(chǎng)預期，并且銷(xiāo)售仍然強勁。這取決于需求和購買(mǎi)力的兩個(gè)方面。 “需求仍然有一定的剛性需求，但是如果價(jià)格過(guò)高，每個(gè)人都買(mǎi)不起。目前的情況是，購買(mǎi)需求尚未進(jìn)入持續的下行周期，但是購買(mǎi)力已進(jìn)入瓶頸，因此如果房?jì)r(jià)大幅下跌，則銷(xiāo)售可以上升，不會(huì )進(jìn)入下跌而沒(méi)人買(mǎi)的情況，這從房地產(chǎn)上市聊城精密鋼管公司的數據可以清楚地看出，房地產(chǎn)上市公司的銷(xiāo)售價(jià)格為負增長(cháng)。自2015年第三季度以來(lái)首次出現，但銷(xiāo)量迅速回升，這表明降價(jià)帶來(lái)了更好的結果。

所以現在我稱(chēng)房地產(chǎn)為好還是不好。徐小青說(shuō)。具體而言，盡管從人口的角度來(lái)看，市場(chǎng)普遍對房地產(chǎn)需求持悲觀(guān)態(tài)度，但徐曉青認為，未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)的最大增長(cháng)將是需求改善，而不是剛性需求。這意味著(zhù)未來(lái)人均居住面積有望增加，并且長(cháng)期住房需求仍有望使銷(xiāo)售中心保持穩定。因此，徐曉青得出的結論是，短期內房地產(chǎn)數據尚未見(jiàn)底，長(cháng)期來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍有一波好轉的需求帶來(lái)的增長(cháng)。投資者轉移到A股和大宗商品期貨市場(chǎng)時(shí)應如何決策？徐曉青說(shuō)：“我的看法是，如果您從事商品生產(chǎn)，應該關(guān)注需求的增長(cháng)。如果沒(méi)有新建筑的增長(cháng)，就沒(méi)有商品的機會(huì )。如果您有存貨，那么您不會(huì )不必在乎增長(cháng)，您只需要在乎急劇下跌的風(fēng)險，因為沒(méi)有增長(cháng)的因素已完全反映在股價(jià)中。我認為，房地產(chǎn)的增長(cháng)將在未來(lái)繼續放緩一年，但如果沒(méi)有大的風(fēng)險，則該股票的修復機會(huì )很差。